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泸州老窖:品牌升级市场扩容 渠道优化从容调整

2019-02-17 13:49
来源: 东方证券
编辑:东方财富网

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标签:张志刚 葡京国际 中美

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  事件:紧握调整期机遇,规划清晰以求稳健增长。12月19日,公司在总部召开投资者交流会。根据糖酒快讯报道,本次会议主要透露出以下几大核心变化; 1)行业趋势方面,管理层判断 19 年白酒仍将处于调整期,行业有望向核心品牌集中; 2) 核心产品方面,国窖 1573 降速增长、继续挺价,竭力提升品牌力,量增看点主要在于头曲特曲等产品的发力; 3) 公司战略方面,老窖将抓住调整期机遇,横纵双向扩容,逐渐由中西部地区向华东、华南进军,并加强空白县级市场开拓,同时在费用使用方面更加注重效率。

  核心观点:国窖挺价品牌升级,头曲特曲发力占领空白市场。 总体而言,认为管理层的判断和战略制定较为理性。从行业趋势看,白酒的周期一般为 4-5年,本轮景气周期已进入中后期。 公司今年多次主动调整、控量挺价,目前渠道库存已处于合理水平, 在明年经济增速和高端酒需求增长大概率放缓背景下,降速成长更为健康。从长期逻辑看, 大众消费升级趋势不变,份额持续向优势企业集中,公司加大消费者投入和品牌升级力度有利于长期发展。 从产品端看,过去 3 年公司的核心资源主要聚焦国窖 1573,经历了放量期后短期内国窖增速将逐渐放缓; 特曲借助突出的性价比今年增速较快,明年公司将依托中低端产品实现销量增长和乡县市场开拓。

  渠道兼容性加强,费效比有望提升。 公司近期多次强调“授权模式、 1+1模式,直营模式” 的市场运营策略, 计划进一步开发优质经销商资源,在更高的兼容性基础上逐渐完善渠道布局。 此外, 管理层对于明年的费用投放持谨慎态度, 一方面将加强对经销商的支持力度以强化渠道推力,另一方面营销费用预计不会跟随竞争对手, 费用使用效率有望逐渐提升。

  财务预测与投资建议:维持前次盈利预测,预计公司 18-20 年每股收益分别为 2.33、 2.85、3.31 元。 结合可比公司估值, 给予公司 18 年 21 倍 PE,对应目标价 48.93元,维持买入评级。

  风险提示:宏观经济增速放缓风险、国窖价格波动风险,头曲特曲增速不及预期风险。

(文章来源:东方证券

(责任编辑:DF381)

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